湘电股份：拳头产品进入上行期 盈利能力有待提升

首次覆盖，给予“中性”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为-0.70、0.01、0.04元，参考可比公司 2019年 1.59倍 PB，虽然整体业务盈利能力较差，但考虑两大主业已经逐渐回暖，给予略高于可比公司的 1.73倍 PB 较为合理，目标价 6.83元。
　　优质电机生产企业，是国内电机主力供应商。湘电主要从事船舶动力、风力发电、大型水泵等生产和销售，是国务院确立的国家重大技术装备国产化研制基地，拥有80年的历史，形成了强势的品牌影响力。公司具备技术优势，研制的船舶综合电力推进系统等先进装备在全球处于领先地位，着力研发推广的 Y 系列高效节能电机，高效高压电机全国推广量最大。
　　随着国家大力促进实体产业尤其是制造业相关政策逐步落地，装备制造业呈现回暖迹象，电机板块上半年总体销售量有所增长。但由于材料成本和经营成本的增加，利润空间受到压缩。
　　风电板块增长迅速，但盈利能力不佳。2019年起风电行业景气上行，湘电的风机主机产品和电机产品收入都有较快增长，上半年风电板块收入9.07亿元，同比增长 32%。湘电的风机下游接受度很高，其主打产品发电效率高、故障率低，下游客户美誉度高。同时其发电机产品是国内主流的风机企业供应商，多家头部风机厂均采购湘电的风机发电机。受益风电补贴政策调整带来的抢装潮，风电业务 2019-2021年增长较快。但由于风机执行价格依然在下行区间，盈利能力压力较大，后续随着招标价格回升，盈利展望有望上升。