日月转债投资价值简析：进击的风电铸件龙头 建议申购

日月股份拟发行12 亿元可转债，扣除发行费用后，全部用于年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目以及流动资金的补充。
　　“两海战略”配合募投产能，业绩有望持续增长。公司主要产品为风电产业链上游的风机铸件，为国内风机铸件龙头企业。公司当前实施“两海战略”，海外市场方面与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入；海上风机产品方面，三季度年产10 万吨铸造产能投产后已具备大批量交付大型海上风电铸件产品的能力。此次募投项目为年产12 万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设，而在当前风电抢装、海上风电加速的背景下，公司截至8 月底在手风电铸件订单18.83 万吨、其中4MW 以上7.28 万吨，产能消化无虞，为公司带来业绩增长期望。此外公司规划的铸件产能持续增长，也为公司业绩持续增长提供支撑。
　　股价中等偏高、估值处于相对低位。股价方面，公司当前股价处于上市以来的中等偏高位置；从估值来看，公司12 月19 日收盘价对应PE（TTM）为25.02X，估值处于上市以来的低位，与同行业金雷股份（18.7X）、吉鑫科技（44.7X）、豪迈科技（18.8X）相比处于中等位置。
　　各条款无太大亮点，平价、债底保护较好。日月转债利率与市场平均水平相当，附加条款也中规中矩。以对应正股12 月18 日收盘价测算，转债平价为101.93 元、对应转股溢价率1.93%，平价保护较好；在本文假设下纯债价值为87 元，债底保护也不错。
　　综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议申购本期转债。本次转债评级AA、各条款中规中矩，发行日股价20.06 元、平价101.93 元，近期评级为AA 规模与日月相近的有福特、天路、太极、游族（上市首日溢价率分别为12.17%（收盘价120.56）、13.32%（收盘价107.22）、11.46%（收盘价120.2）、13.24%（收盘价111.51）），同时考虑到公司基本面与行业景气度，以发行日股价为参照，预计本次转债上市首日价格在109~111 元之间，对应溢价率12%~14%；本期转债仅设置网上，中签率预计在0.01%~0.02%之间，建议一级市场积极申购。
　　风险提示：风电装机不达预期，募投项目不达预期。