汽车家电清洁能源 政策预期激活三大投资主题

本周市场表现相对强劲，板块走势更是出现了全面开花走势，在业绩驱动和概念预期双轮驱动下，不少板块取得了明显的超额收益率。我们注意到，工信部发布《2009年中国工业经济运行秋季报告》和最新表态显示，汽车家电惠政可考虑延期，我国工业领域将积极推进清洁生产，将为二级市场带来丰富的投资机会。
　　
　　汽车：即将迎来销售高峰
　　
　　首先，政策面和汽车销量数据显示，2010年乘用车市场仍将维持较高的景气程度。主要依据在于A乘用车商品的属性在目前阶段依然非常明显，大宗消费的现象非常普遍B三、四线城市购房压力不大，车价已经比较便宜，具备售价10万以下的经济车型的消费能力的潜在消费群已经非常庞大；C在经济景气程度逐步回升的背景下，一、二线城市的换车需求持续释放；D鼓励乘用车消费的政策在2010年得到延续是大概率事件。预计2010年狭义乘用车产品销量同比增长大约15%~20%,在09年较高的基数的基础上，这一增速仍属较高水平。展望未来，2010年产能紧张的局面有所缓解，通过增加生产班次、加快生产节奏、解决瓶颈工艺、经销商提高产能等措施，整车制造商的制造系统的生产能力将达到提升，预计提升比例在09年基础上提高15%~20%。所以，2010年乘用车产品市场总体上供给能力略高于需求，预计09年11月份，将是乘用车业的产能释放高峰，来应对12月份年内销售最高峰，汽车板块未来具有一定投资机会。
　　
　　从基本面看，随着产销规模的上升行业盈利水平将显著改善，上市公司业绩改善空间决定股价上行空间。在对销量增长充分预期的背景下相关上市公司三季报毛利率水平的回升是业绩超市场普遍预期的重要原因。在商用车子行业：仍有改善空间。重卡物流用车全面恢复，2010年自卸车仍会复制今年上半年的复苏道路；客车即将进入采购高峰，四季度有望维持环比增长，2010年看点在海外出口市场的恢复。由于行业估值水平仍处于历史合理水平，我们建议对汽车行业的龙头个股适当关注。
　　
　　家电：政策掀起普及风暴
　　
　　除了汽车板块外，我们观察到家电板块在基金重仓股当中市值环比上升，同时配置比例环比上升，具有一定投资价值。2009年2季度末，全部基金公司重仓持有的家电板块股票市值合计为157亿元，环比2009年第二季度增长了43.1％，市值排名与第二季度相同仍为第10名；但在基金持股总市值中的比例由2009年2季度的1.55％上升到2009年3季度的2.43％。从基本面看，在经济复苏和政策刺激下，彩电行业的春天已经到来，彩电行业未来几年将进入快速成长通道，具有趋势性投资机会。从基本面看，彩电行业未来成长是由需求爆发成长和产业链格局演变所驱动的：其中，平板电视需求将在未来几年集中爆发，而三四级城市和农村市场对新型家电的需求将具有绝对优势。
　　
　　从目前数据看，彩电企业目前盈利能力很低，在需求旺盛和成本趋降的背景下，盈利能力提升空间巨大。以创维为标杆（08年净利率为3.3%，09年4%以上），优秀彩电企业的净利率有望达到4%。在投资品种上：首选仍是盈利能力提升空间和确定性均较好的上市公司，在行业趋势性好转之时，趋势重于短期业绩的改善。
　　
　　清洁能源：投资潜力巨大
　　
　　从市场表现看，由于相关板块个股出现了强者恒强走势，新能源振兴规划已经形成了市场一致预期：2020年中国实现风电总装机15100万千瓦，核电总装机7400万千瓦，光伏总装机2100万千瓦，相关清洁能源板块投资潜力较大。
　　
　　智能电网建设方面，我们将电网建设分成坚强电网和智能电网两个方面，前者为传统的电网投资，后者与数字化密切相关。2010至2020期间合计投资2000亿元建设数字化智能电网，其中新能源接入方面的投资将是重头戏。预计我国将加大对电网接入风电的补贴力度。在我国《可再生能源电价附加收入调配暂行办法》中规定，接入50公里以内的风电每千瓦时给电网补贴1分钱，50~100公里每千瓦时补贴2分钱，100公里以上为3分钱，未来风电板块具有一定投资机会。
　　
　　光伏能源方面根据不同光照条件，统计显示我国各类机构共已开工建设或宣布即将开工13GW（1300万千瓦）的光伏电站，但就是由于电价未明，目前均仍处前期阶段，未能签订组件订单。中国地面光伏市场的启动可谓万事具备，只欠电价政策这个东风，未来具有一定交易型机会。
　　
　　值得我们注意的是，在经济复苏初期，通胀预期将如影随形，系统性风险不可不防，建议在设置好止损点的基础上抓住机会。