A股市场策略专题:节能减排卷土重来 关注"四大效应"

“十一五”节能减排任务完成较好，但“突击”的负面影响较大。“十一五”规划节能减排目标中，减排指标超额完成，节能指标完成情况略有不足。但各地为了突击完成国家节能减排的目标，采取了包括针对部分企业拉闸限电、限产、强行关停甚至对含居民在内的用电单位进行全面限电等多种行政性手段，对经济和居民生活造成了一定的负面冲击。
节能减排的年度考核在当前更为重要。中央经济工作会议确定2011 年节能减排目标为：单位GDP 能耗下降3.5%，二氧化碳排放强度下降3.5%左右，二氧化硫、化学需氧量、氨氮和氮氧化物四项主要污染物排放量均减少1.5%。虽然每年中央政府都会例行公布当年节能减排指标，但在“新政治锦标赛”的框架下，我们认为今年的意义与往年不同：由于吸取了“十一五”末的教训，年度指标具有更大的强制力；
临近本届政府结束，节能减排作为重大政绩，完成任务刻不容缓；当前中央和地方政府对转型的认同更加一致，对地方政府的考核更加严格。
政策可以容忍节能减排对GDP 增速的削弱。如果按照2011 年单位GDP 能耗降低3.5%来测算的话，2011年工业增加值增速有可能出现9.58%左右的低值水平，GDP 增速有可能出现9.01%左右的低值水平。但即便经济增长受到削弱，节能减排的决心还是无法动摇：近期政治局会议和发改委会议都将节能减排作为下半年的工作重点之一。政策的信心在于不低的经济增长和稳定的就业，而且决策层对经济增速放缓的可接受程度也在增强。
2011 年和“十二五”节能减排最新要求。一方面，工信部公布了“十二五”和2011 年工业节能减排四大约束性指标，标准略高于“十二五‘规划要求。另一方面，工信部公告2011 年工业行业淘汰落后产能企业名单，共涉及18 个行业2255 家企业。分行业看，水泥、炼钢、炼铁、焦炭等行业淘汰落后产能均超过1000 万吨，其中，水泥淘汰产能超1.5 亿吨；分省区看，河北、山西、辽宁、浙江、山东、河南、四川等省区淘汰落后产能均超过1000 万吨。上述行业和省市区的节能压力依然较大。
从“四大效应”寻找投资机会。市场上此前对节能减排的研究大多集中于各个领域受节能减排政策影响的程度。我们转换了视角，从节能减排产生的效应出发，将投资机会划分为四种，即扩张效应（对节能减排环保的设备、服务需求大幅提升）、替代效应（压制耗能模式将会对新的节能模式产生需求）、收缩效应（节能减排标准提升后冲击产业供需环境）和区域效应（某一区域产业集中、节能减排压力大将会有利于该区域内的优势公司）。