中国能源资讯网启迪环境董秘张维娅曾向记者解释高额应收账款的原因：“拿国补会有个时间周期，一般一个季度或半年结一次，我们有一部分还没到位。对垃圾焚烧厂运营来说，应收的账期比较长确实会有影响。”张维娅补充道：“我们2015年才开始做焚烧发电厂运营，原来是以工程、水务、设备集成供应业务为主，所以补贴拖欠形成的应收，分摊下来不算太大。”
近期绿色动力董秘朱曙光也向记者解释称：“公司趋紧的现金流和同比增长近一倍的应收账款，部分是因为垃圾焚烧发电补贴的拖欠。”他同时还提到，“部分地方连垃圾处理费也开始拖欠了。”对此，郭云高说道：“国补拖欠在行业内是普遍问题，拖欠周期也确实比较长，有些新投运的焚烧厂要2~3年才能拿到补贴。此外部分地方财政也很紧张，垃圾处理费的拖欠也较普遍。据了解，有些焚烧厂从投运到现在5年了，垃圾处理费以亿计了，还一直被拖着。”张晓文也表示：“焚烧企业的收入主要来源于垃圾处理费、上网电价和补贴。现在基层政府没钱，处理费自然能拖就拖，早晚会结算，但会有一个周期。这会给企业经营带来一定的资金压力。”增长的压力狂飙突进之下，除了补贴和环保的双重压力，在资本层面，行业内上市公司还积累了诸多风险。2019年末，光大国际负债规模为668亿元，中国天楹为355亿元，启迪环境为276亿元；瀚蓝环境、上海环境（601200.SH）和绿色动力也都负债超百亿元。高额债务带来了大笔财务费用，“吃掉”了企业利润。
2019年，启迪环境、中国天楹和绿色动力的财务费用分别为7亿元、5.6亿元和3.3亿元，与其当期扣非净利润之比分别为4.7、0.9和0.8。张晓文表示：“近年业内企业扩张都形成很高的负债，带来了一些高杠杆的资产。这些负债风险取决于，借钱投的焚烧项目未来的经营情况。目前融资利率在走低，融资成本也在下降，整体上对经营性的、高杠杆的垃圾焚烧发电企业不是坏事。这些项目在短期的经营情况，会基本符合预期，企业的融资风险不算太大。”张晓文讲道：“焚烧项目成本回收期一般在7~8年左右，企业如果能平滑地度过主要的融资高峰期，手上形成的资产还是不错的。但如果项目都是短期融资，或者遇到整个债务市场出现大的波动，再叠加企业原本就在恶化的经营现金流，就会给紧绷的资金链带来新压力。”从经营现金流来看，光大国际和绿色动力近三年持续为负，启迪环境在2017~2018年也为负值、2019年才由负转正。或有负债部分，在2019年，绿色动力、中国天楹、伟明环保和高能环境的对外担保分别为57亿元、190亿元、72亿元和49亿元，与净资产之比都超过了150%；三峰环境（49亿元）和旺能环境（39亿元）对外担保与净资产之比，也在100%上下。
此外，值得注意的是，多家垃圾焚烧发电企业在近年纷纷试水和拓展环卫、厨余处置和垃圾分类领域，谋求业务重心的转移。张晓文分析认为，目前业内企业的核心压力，一部分来自于账面杠杆和经营现金流恶化；另一部分更多的则来自于业绩的增长。“如果没有成长性，故事会讲不下去，在资本市场的估值就会很低。”张晓文表示：“尤其对于民营企业，没有估值在资本市场上存在感会很低，市值会不断缩水或稳定在很低水平，各方面的资本运作也会失效。所以部分业内企业需要转型，不能只瞄着垃圾焚烧发电业务。”“垃圾焚烧发电行业目前没有暴利，是个有稳定收益的行业。”在郭云高看来，“整个行业现在处于行稳致远的阶段，没有了以前那种资本推动的泡沫式繁荣。”
