中国能源资讯网金风科技 002202
2018年风电行业迎来改善,风机整机龙头顺风而上。2017年风机装机底部已现,2018年将是行业反转第一年。一季度风电消纳改善超预期,消纳改善或将再度提高运营商盈利能力,提高运营商资本开支能力。同时红六省解禁三省、中东部风场走出磨合期,风机装机受限因素得到解决。
风电行业迎来反转,预计国内全年吊装容量为22-25GW。目前金风科技在手订单达到16.7GW,其中待执行订单为10.34GW,在手订单饱满。随着风电行业的好转,金风科技在手订单释放速度有望加快,风机销售收入有望提升。
产业链优势和精进研发助公司从容应对风机降价压力。公司参股江西金立永磁,掌握核心原材料供给;研发投入占比高于行业竞争对手,技术提升和设计优化降低风机制造成本。风场开发加速,新能源消纳改善超预期,风场收入带来稳定增量。金风科技截止2018年一季度累计权益并网4011MW,公司计划2018新增并网规模为1.3GW,自营风电场规模逐年扩大。今年以来风电消纳改善超预期,一季度风电发电量增速同比超过30%,风电消纳大幅改善提高自有风场盈利能力。
配股计划+永续债计划募资近100亿,改善公司资本结构,降低运营风险。公司计划向现有股东启动配股计划,每十股配两股,最多募集不超过50亿元。同时公司全资子公司金风新能源(香港)投资有限作为发行人发行不超过7亿美元的境外永续债期限为3+N。这次募资计划或将减缓公司现金流压力,为未来资本开支准备。
投资建议:公司作为风电行业龙头,直驱永磁技术具有独特优势,风机销售方面客户粘性强。风电场利用小时数高于全国平均水平。随着存量风机退出质保期,风电服务板块未来空间巨大。在不考虑配股摊薄股本的情况下,预计2018/2019/2020年净利润分别为38.89、45.19、52.86亿元,EPS为1.10、1.28、1.49元,我们给予公司21倍估值,目标价23.1元,首次给予“买入”评级。
电气设备:下跌孕育机遇 重点关注风电与电动车高端产业链第2页:天顺风能:盈利能力维持平稳 销售业绩稳步增长第3页:金风科技:风电行业复苏 风机龙头腾飞第4页:正泰电器:收购分布式光伏电站优化资产布局第5页:当升科技:正极盈利改善明显 高镍三元为看点
正泰电器 601877
收购分布式光伏电站优化资产布局
公司此次收购的分布式光伏项目容量为106.3MW,均价约6.61元/W。我们认为,此次收购的意义主要在于三点:1.优化资金配置:分布式项目具有限电率低、现金流良好等优点,随着增量指标的受限,优质的存量项目收购有助于公司增加电站规模,并优化持有电站结构及区域布局;2.进一步贡献利润:此次收购也是公司为应对光伏新政的举措之一;3.为分布式项目“隔墙售电”做准备:分布式光伏具有“定向输送,协同供电,就地生产,就近消费”的特点,现国内正处于电力市场交易改革发展的关键期,收购分布式项目有助于未来的业务布局。
低压电器强势复苏
随着下游如房地产、基建、配电网、工业自动化等行业自2016年以来的快速增长,低压电器行业需求强势复苏。同时,随着公司从传统分销渠道到解决方案的营销战略转变、细分行业客户的拓展以及在高端市场的突破,公司低压电器的业绩超预期增长,我们预计2018年增速将达15%~20%左右。
光伏新政影响有限
公司光伏业务的主要业绩来源于电站运营,并不受此次政策影响;EPC业务方面,公司将加快海外电站的建设,以弥补国内项目的影响;而在制造端,公司海外市场拓展良好,受国内价格冲击的影响不大。总体来看,此次光伏新政对公司业绩的影响并不大。经过产业链价格的快速下降后,平价项目也将逐步出现,中长期的发展趋势仍向好。
我们预计公司2018~2020年将实现营业收入287.10/339.98/389.33亿元,实现净利润33.83/40.86/48.40亿元,EPS为1.57/1.90/2.25,对应PE分别为14/12/10倍。考虑到公司低压电器业务稳健发展,光伏业务受新政影响有限,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。
风险提示
1.宏观经济增速下行风险;2.新能源政策风险;3.原材料价格上行风险。
