中国能源资讯网叶片环节原材料成本占比较高，现有材料体系有望革新，目前PET替代轻木技术已较为成熟。风机大型化持续，叶片长度、重量快速增长，近期东方电气已下线126米超长叶片，为全球最长。大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性：1）玻纤材料模量增长接近极限，碳纤维模量比玻纤高3-8倍；2）碳纤维比重较玻纤下降约30%，满足大叶片轻量化需求。目前国内碳纤维厂商扩产速度较快，带动碳纤维价格走低，有望推动叶片碳纤应用比例提高。
核心观点
23-25年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增
风电装机量增长动力充足：1）陆风已实现平价，22年高招标量带动23年装机建设，第三批风光大基地项目逐步释放，陆风长远发展空间可期；2）海风6月招标量达2.2GW，出现明显回暖，国家和地方出台相关政策加速解决项目建设非技术性因素，6月以来广东、福建已启动35个场址共25GW的海风竞配项目。随着海风装机快速增长，碳纤维叶片需求有望高增。据《2022全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）预测，2025/30年风电叶片碳纤维需求有望达到52774/195948吨，23-30年CAGR达24%。
叶片供应主要有两种模式，行业集中度或持续提升
据GWEC统计，2022年中国占全球风电叶片供应能力约60%，对应78GW生产能力。目前国内叶片生产制造包括两种主要模式：1）第一种由整机厂自行设计生产，有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应，但对应CAPEX也更高，2021年整机厂自供叶片比例约23%；2）第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工，在需求旺盛时存在一定供应链风险，但可以更灵活调整供应商且CAPEX更低、新品开发周期更短。据风芒能源统计，2021年风电叶片龙头厂商份额约30%，随着龙头厂商开展收购，行业集中度或将继续提升。
叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖
自21年开始，中材科技紧跟行业大型化降本步伐，叶片单位成本自2020H2的55.73万元/MW下降至38.42万元/MW，降幅31%。据艾郎科技披露，中材科技叶片毛利率大幅领先其他叶片厂商。从历史上看，风电叶片毛利率波动主要受风电装机量影响，随着23-25年风电装机量高增，叶片企业毛利率有望回暖。
正文
一、风机持续大型化，叶片材料体系迎变革
1.1 原材料成本占比高，降本诉求下叶片材料体系有望革新
叶片主要由芯材、基材、增强材料和表面涂料组成，其原材料成本占比较高。目前陆上风机主流为玻纤叶片，即主梁、壳体、叶根结构使用玻璃纤维。海上风机使用的叶片则将主梁材料替换为碳纤维，以满足大型叶片轻量化需求。原材料成本占叶片总成本75%左右，其中增强纤维、基体树脂、芯材占比较高。
降本诉求下，现有材料体系有望革新。早期叶片使用的原材料较为单一，基材以环氧树脂为主，增强材料以玻璃纤维为主，芯材以轻木为主。为减少原材料价格波动对成本的影响，近年出现多种替代材料方案，其中使用 PET 部分替代轻木、聚氨酯替代环氧树脂的技术较为成熟。据东方电气《环氧树脂与聚氨酯使用性能及风电叶片生产成本对比分析》（张成旭，2022.07.15，ISSN：1006-8945）研究，利用聚氨酯替代环氧树脂用于某叶型部件生产可节约 27%的成本。
1.2 风机持续大型化，碳纤维叶片渗透率有望提升
风机大型化发展趋势明显。大型化是风机降本主要途径，根据CWEA统计显示，近年我国陆风、海风风机平均单机容量快速提高。据今年以来招标信息，国内陆上风机机型集中在5-6.25MW，海上风机机型集中在8.5-10MW。此外各主机厂商已陆续研发或下线大机型设备，三一重能推出8.5-11MW陆风机型，中国海装推出20MW海风机型，风机大型化趋势显著。
叶片长度、重量随风机大型化增加，对比模量、比强度要求提升。叶片长度加长是风机实现大功率的主要手段之一。据GWEC预测，大功率风机直径有望达到200-240m范围，对应单个叶片长度约100-120m。据北报道，今年5月，东方电气顺利下线配套13-18MW风机的126米超长叶片，是目前全球已下线最长叶片。随着叶片长度提高，整体形变控制难度增大，为避免发生刮塔、扫塔事故，对材料比模量和比强度要求增加，早期厂家通过玻纤材料更新提高强度和模量，但增幅已逐渐达到极限。
大叶片使用碳纤维主梁具有一定必要性。据《复合材料在大型风电叶片上的应用与发展》（李成良，2022.07.15，ISSN：1000-3851）研究，碳纤维模量比玻纤高3-8倍、比重约小30%，可同时满足叶片大型化、轻量化的需求。据中材科技2023年3月30日调研公告，对于100米以上级别的海风叶片，推荐采用碳玻混合技术路线。目前碳纤维已广泛用于海风叶片主梁，据Wood Mackenzie预测，碳纤维拉挤板在陆风和海风主梁材料中的渗透率将逐步提高。
拉挤工艺性能及材料利用率优于灌注工艺，逐步成为主流。除了通过材料替代增强叶片强度，工艺更新也是主要途径之一。相比传统真空灌注工艺，拉挤成型工艺原材料利用率和成型强度都有提高。据中材科技测算，对比灌注工艺，碳纤维拉挤主梁拉伸模量提升了25%，压缩强度提高了42%。拉挤工艺也可以应用于玻纤叶片，以81m级20吨叶片为例，使用拉挤技术后，单支叶片可减重0.6吨。
随国内碳纤维厂商产能提高，碳纤维价格下降有望进一步推动其渗透率提升。据《2022全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）统计，2022年中国碳纤维原丝及碳纤维运行产能达到11.2万吨，同比增长76.74%。据精工科技2023年6月21日调研活动公告，今年一季度国内碳纤维拟新建产能超8万吨，远期总产能近18万吨。国内厂商碳纤维产能扩张有望带动碳纤维价格大幅下降，进而带动碳纤维在风电叶片渗透率提升。
二、23-25年风电装机量高增，海风高速发展带动碳纤维需求大增
2.1 陆风步入平价稳步发展，大基地贡献装机增量
陆上风电实现平价，22年高招标量有望带动23年装机高增。据金风科技今年3月30日发布的2022年度业绩演示材料统计，22年全年国内陆风招标达到83.83GW，同比增长63.19%。陆风建设周期约一年，上述招标项目大部分有望于今年建设落地。考虑到陆风已实现平价具有较好经济性，我们认为陆风装机规模有望稳步增长，预计23-25年国内陆上风电新增装机65、70、75GW。
风光大基地项目持续推进，长远发展空间充足。据国家能源局公告，第一批风光大基地项目已全部开工，力争年底前全部建成并网投产，第二批基地项目已陆续开工建设，第三批基地项目清单近期已正式印发实施。其中，第一批风光大基地项目规划为97.05GW，第二批项目规划约455GW。据光伏资讯统计，近期内蒙古、甘肃、青海、山东、江苏、山西已陆续公布第三批风光大基地项目清单，上述省份合计47.83GW。
2.2 沿海省份竞配密集启动，碳纤维需求有望高增
海风招标量显著回暖。据金风科技统计，22年国内海上风电公开招标量达14.70GW，远高于21年的2.79GW。今年以来，海风招标总量达5.37GW，4/5月份招标由于审批因素有所放缓，随着政策推进，6月海风招标量反弹，江苏、海南、天津等多个风场已启动风机采购。
非技术性因素加速解决，海风项目密集竞配。6月1日，自然资源部发布《自然资源部办公厅关于推进海域立体设权工作的通知（征求意见稿）》，鼓励对海上光伏、海上风电、海底电缆管道等用海立体设权，规范审批。目前，广东、山东、上海、浙江对海风开发仍有补贴政策，助推海风项目开发。6月以来，广东、福建已启动35个场址共25GW的海风竞配项目，随着相关项目落地海风装机有望快速增长。此前江苏海风建设停滞的问题或已解决，23年6月江苏大丰项目陆续发布风机、海缆招标公告，我们预计下半年将开工建设。综合目前海风招标和政策情况，我们维持23年5月发布的《风电系列之塔桩》中对国内海上风电装机量判断，我们预计国内23-25年海上风电新增装机量达12、16、22GW，21-25年CAGR达42%。
海风装机增长有望带动碳纤维需求快速增长。据赛奥科技统计，目前中材科技、时代新材、中复连众、艾朗科技等叶片厂家及三一重能、明阳电气、上海电气等都发布了使用碳纤维或碳玻混合拉挤大梁的叶片，碳纤维的优势已得到行业整体认可。据《2022全球碳纤维复合材料市场报告》（赛奥科技，2023.03.23）预测，2025/30年风电叶片碳纤维需求有望达到52774/195948吨，23-30年CAGR达24%。
三、行业集中度或提升，龙头厂商毛利率有望回暖
3.1 叶片供应商分为主机厂和专业叶片商两类，行业集中度或提升
风电叶片上游主要为各类原材料，下游为风电整机厂商。国内叶片生产制造主要包括两种模式：1）第一种由整机厂自行设计生产，包括明阳智能、东方电气、三一重能、联合动力等，整机厂商自供叶片有助于其在行业需求旺盛阶段保证叶片正常供应，但对应CAPEX也更高；2）第二种由整机厂设计后交由独立叶片企业代工，专业制造商包括中材科技、时代新材、中复连众等，该种模式在需求旺盛时存在一定供应链风险，但可以更灵活调整供应商且CAPEX更低、新品开发周期也更短。
根据GWEC在2020年12月最近一次发布的《2020年全球叶片供应链报告》，自2006年2月以来，风电整机厂商自供叶片比例有所下降，2019年其整体占比份额降至50%。根据火石创造数据，2021年国内风电叶片出货约1.7万套，其中整机厂自供比例约23%，一方面是由于一部分主机厂采取“自供+外包”模式，另一方面是由于21年抢装导致叶片需求高增，独立叶片厂商出货量大幅增长。
中国为全球叶片产能大国，头部厂商份额有望继续提升。据GWEC统计，2022年中国占全球风电叶片供应能力约60%，对应78GW生产能力。2008年，中国有超过50家风电叶片供应商，2011-2012年由于叶片产能过剩叠加国内风电装机同比减少，行业产能急速出清。截至2020年，国内只有10家独立叶片供应商，头部三家厂商拥有2/3的市场份额。据风芒能源统计，2021年风电叶片龙头厂商份额约30%，随着龙头厂商开展收购，行业集中度或将继续提升。
3.2 叶片企业毛利率受装机量影响有望回暖
头部厂商降本能力出色，受益于“十四五”后半程装机量释放毛利率有望回暖。自21年开始，中材科技紧跟行业大型化降本步伐，叶片单位成本自2020H2的55.73万元/MW下降至38.42万元/MW，降幅31%。据艾郎科技披露，中材科技叶片毛利率大幅领先其他叶片厂商。从历史上看，风电叶片毛利率波动主要受风电装机量影响，随着23-25年风电装机量高增，叶片企业毛利率有望回暖。
