中国能源资讯网一、CBOT玉米一周走势分析
美玉米07合约（ZCN0）上周以332.0美分/蒲式耳开盘，以316.25美分蒲式耳收盘，下跌16.5美分/蒲式耳，周跌幅4.96%，持仓量78.9万手，成交量16.1万手，上一周持仓量为29.4万手。
美玉米从5月末开始了坎坷上行的路线，期货重心上移。主要是因为下游的乙醇需求改善，且出口保持稳定，且生长报告中优良率出现了下调，提升了市场信心。但随着后期生长报告优良率的提升、产区天气好转以及市场氛围影响，美玉米重启下跌之路。而美国疫情的迅速发展和主力换月使得美玉米的波动率放大。
图1：文华财经 国际衍生品智库
二、6月全球及美国玉米供需报告偏空
（1）美国玉米库存压力大，作物生长良好
美国玉米6月供需报告主要变动在于旧作。报告中上调了2019/2020年度的期末库存，从20.98亿蒲式耳上调至21.03亿蒲式耳。这也导致2020/2021年度玉米库存面临较大的压力。
在旧作的报告中，经过重新调查，美国国内2019/2020年旧作玉米收获面积由8140英亩降至8130英亩，单产由167.8蒲式耳/英亩降至167.4蒲式耳/英亩，因此产量由136.63亿蒲式耳下降至136.17亿蒲式耳。同时乙醇需求由49.5亿蒲式耳下调至49亿蒲式耳，使得最终期货库存上调。庞大的库存拖累了期货价格，是美玉米期货难以突破的重要阻力。
图2：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库
从作物生长的情况来看，美玉米春播已经完毕，玉米进入生长抽丝期，目前的生长进度与往年相比较为正常。而在6月15日的作物生长报告中优良率由前一周的75%大幅下调至71%，引起市场关注，同时配合短期的降水缺乏引起市场想象。但降水问题随后就出现了缓解，并且随后的报告中优良率出现了回升。
据6月22日USDA作物生长报告显示，截至6月21日，玉米抽丝率为2%，上周未公布，去年同期为1%，五年均值为2%；玉米优良率为72%，上一周为71%，去年同期为56%。
图3-4：wind 国际衍生品智库
（2）全球玉米略有去库
与美国玉米不同的是，全球玉米略有去库。但这方面的利多驱动较弱，难以推动美玉米期货上行突破。从全球的角度看来，2019/2020年度玉米的各项均有微调，调整后全球玉米的期末库存由3.1473亿吨下降到3.1291亿吨。
而在新作方面，全球玉米产量主要由于巴西玉米的增产而从11.8686亿吨上升至11.8848亿吨。中国的饲用需求增加则推高了全球饲用需求，由7.2902亿吨上升至7.3042亿吨。进出口方面也有所微调。在期初库存下调，高产量和高饲用需求几乎相互对冲的情况之下，2020/2021年度的玉米期末库存由3.3962亿吨下调至3.3787亿吨，对期货形成较弱的支撑。
图5：USDA全球大豆供需平衡表 国际衍生品智库
三、美玉米需求逐步好转
（1）美农业部周度出口净销量稳定
美玉米出口较为平稳，今年的出口量整体较低，但近期出口数据与往年情况差异不大。
USDA6月25日发布的玉米出口报告显示，截至6月18日的一周，美国2019/2020年度玉米净销量万吨46.17万吨，2020/2021年度玉米净销量7.7万吨，装船量为131.3万吨。2019/2020年未完成订单和装船订单总量为4195.24万吨。
图6：wind 国际衍生品智库
（2）美玉米乙醇需求受原油拖累
随着原油价格不断回暖，油品市场生产逐步恢复。美国燃料乙醇产量不断恢复（虽然还没有恢复到疫情之前的水准），库存持续下降，对于期货起到了良好的支撑作用。截止2020年6月12日，美国燃料乙醇的产量为841千桶/每天，而库存为21，346千桶。
但是需要注意的是，由于美国的居家令纷纷放开，二次疫情可能会影响乙醇的需求。
图7-8：EIA 国际衍生品智库
四、CBOT玉米期货与期权空头势力增强
前一周空头势力增强，期货持仓增加。
CFTC的持仓数据显示，截至6月23日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米合约的多单为140，864手，增加5，163手；空单为418，343手，增加11，892手。总体净空单277，479手。
图9：wind 国际衍生品智库
五、CBOT玉米后市展望和策略
综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，美玉米出苗进度良好，抽丝率正常，优良率在前期调低之后再次回升，且美玉米期末库存庞大。均对期货形成了压力；需求方面，乙醇产量持续回升，但较疫情前水准仍有距离，库存持续下降，使得玉米期货底部支撑变强，并且有缓慢爬升的动力；出口略有回落，但总体稳定。美玉米基本面稳中向好，但目前中美关系、美国疫情以及玉米生长天气等不确定因素较多，期货波动率加大。短期建议持震荡思维，关注月末的面积报告，中长期建议持震荡略偏强思维。
