中国能源资讯网投资提示:根据分部估值法,给予东方电气A股目标价63.3元,距现价有41%的上涨空间,上调投资评级由“中性”至“推荐”。上调东方电气H股目标价由30至46.6港币,距现价有19%的上涨空间,上调投资评级由“中性”至“审慎推荐”。
理由:火电设备的国内和海外需求出现回暖迹象,上调东方电气09-10年未来火电设备收入,从而分别上调每股收益19%和22%至1.83和2.57,引入2011年每股收益3.07元。我们10年的盈利预测,A股和H股分别比市场一致盈利预测高7%和18%。行业层面,国内火电设备利用小时数同比降幅逐月收窄,火电设备产量于6月份首次出现同比正增长,新增火电装机亦超过预期。海外两大市场印度和印尼的电力需求逐月反弹。公司层面,催货现象再次出现,订单延迟比例明显回落。公司的年度火电设备排产计划一再上调。
考虑到东方风电业务会计政策非常保守,有理由给予东方电气风电业务高于可比公司的估值。我们给予东方电气A股风电业务40倍2010年目标市盈率,高于金风科技30倍的目标市盈率水平。东方在确认风机收入和计提质保金两方面会计政策明显保守。
估值:A股对应09-10年市盈率分别为25倍和18倍,H股分别为19倍和13倍,A/H价差仅为31%,而市场A/H股溢价中值在 87%,东方A股的上涨空间更为显著。
风险:钢价上涨可能超预期。
非公开增发带来股本16%的扩张。
