核电-最清洁经济的发电方式

环保部常务会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治”十二五”规划及2020年远景目标(送审稿)》。我们的观点:福岛核电事故后,市场调低我国核电发展预期,板块估值下降,但我们判断,核电2020年发展目标大概率将维持7000万千瓦以上装机水平,2012年1季度核电规划出台有望成为板块估值修复的催化剂,板块有交易性机会,但我们判断,行业是反弹而非反转。主要由于:但从招标情况来看,2010年12个机组的招标规模将成顶点,企业在招标后第二年进入业绩确认高峰期,我们预测2011-2013年核电投资增速分别为120%、47%和15%,2012年后核电板块业绩增速高峰将过,板块估值面临较大下降压力,2012年或成投资核电最后时点。
核电是目前阶段最清洁经济的发电方式,我国发展核电路线不变。《2007年核电中长期发展规划》制订了2020年前核电总装机4000万千瓦的目标,而目前已建成和在建的核电站已达到3600万千瓦,尽管存在福岛核电事故影响,我国发展核电的方向不变,我们认为新的2020年核电发展规划仍将维持在7000万千瓦装机以上。
核电2010年招标量将为近10年高峰。我国于08、09年分别由8个、6个核电机组招标,10年招标机组达到12个。2011年核电危机后,我国核电新项目招标暂停,截止目前,今年仅有两个机组招标。我国在建和在运行核电机组总装机已经达到3700万千瓦,若2020年核电装机目标为7000万-8000万千瓦,以5年建设周期计算,则在2015年前还将有40个机组招标,12-15年平均每年10个机组左右,也难超2010年的招标量。
核电建设周期5年,第2-3年安装核电设备,核电设备企业一般于招标后15-20个月确认大部分收入。2010年为近期核电招标顶点,与之相对应,2012年应当为核电设备企业业绩确认高峰。2011年福岛核事故以后,我国在建核电项目停工安全检查,部分应在2012年交货的设备递延到2013年,因此,2013年核电板块业绩仍将有增长,但增速将大幅回落。根据我们的测算,2011-2013年核电设备行业整体增速为120%、47%和15%。
由于2011年招标量大幅下滑,2013年后板块业绩甚至将出现负增长。