风电抢装潮仍需谨慎 补贴推迟将继续压制估值

中金公司10月10日发布对龙源电力的研报，摘要如下：
　　公司近况
　　2019年9月龙源电力共实现发电量3,362GWh，环比下降5.9%，同比下降6.6%。其中风电实现发电量2,685GWh，环比增长4.4%，同比下降7.0%；火电实现发电量652GWh，环比下降31.9%，同比下降1.3%。
　　2019年前9个月，龙源电力共实现发电量36,597GWh，同比增长0.4%。其中风电实现发电量29,162GWh，同比增长0.9%；火电发电量同比下降1.7%。
　　评论
　　我们估计9月风电利用小时数同比下降16个小时或10%至141小时，主要受风力资源减弱影响。9月大部分区域的风力资源较8月下降，其中华北和东北的风速分别同比降低24%和15%。分省来看，海南、湖南和江苏的风电发电量增长最快，分别同比增长65%、58%和33%；江西、山西和河北的风电发电量表现最弱，分别同比下降65%、49%和49%。
　　9月弃风率同比下降1.16个百分点至3.94%。我们估计，风速降低可能拖累风电利用小时数下降18个小时，而弃风率下降可能带动风电利用小时数提升2个小时。
　　估值建议
　　我们对风电抢装潮仍然保持谨慎。我们预计，补贴推迟将继续压制估值。我们维持中性评级和5.30港元的目标价，目标价对应8.3倍2019年市盈率和7.5倍2020年市盈率，较当前股价有着24%上行空间。目前公司股价对应6.7倍2019年市盈率和6.0倍2020年市盈率。