风电铸件龙头，建议积极申购——日月转债新券定价报告

　公司主要产品为大型重工装备铸件
　　日月股份主要产品为大型重工装备铸件。分行业来看，2018年风电行业的收入为15.88亿元，占营业收入的67.58%，塑机行业的收入为6.77亿元，占营业收入的28.81%。公司2018年实现营业收入23.51亿元，同比增长28.35%，实现归母净利润2.81亿元，同比增长23.82%。2019年前三个季度，公司营业收入同比增长47.27%，归母净利润同比增长73.03%。公司的部分首发限售股将于2019年12月底解禁，占公司总股本的73.78%。
　　纯债价值为86.97元，YTM为2.45%，债底保护作用尚可
　　日月转债的发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.40%，0.60%，1.00%，1.50%，1.80%，2.00%，到期赎回价为110元（含最后一期利息），对应的YTM为2.45%。债项信用等级为AA（联合），按照2019年12月18日6年期AA级中债企业债到期收益率（4.9069%）计算，纯债价值为86.97元，债底保护作用尚可。
　　转股价值为99.39元，流通股扩大的压力较大
　　正股2019年12月18日收盘价为19.56元，初始转股价为19.68元，对应的转股价值为99.39元。该可转债的发行规模为12.00亿元，如果以初始转股价（19.68元/股）全部转股，公司流通股本将增加0.61亿股，流通股本扩大46.02%，压力较大。该转债的主要条款中规中矩。
　　预计上市价格在108至116元的区间，中枢为112元
　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1）2019年12月18日转股价值在95至105元之间，2）债券余额在5至20亿元之间，3）债项评级为AA。 10只符合条件的可转债2019年12月18日的转股溢价率主要处于9%至20%的区间，考虑到公司近期首发限售股解禁对正股价格的压力，我们预计日月转债的上市转股溢价率将处于9%至17%的区间，上市价格在108至116元的区间，中枢为112元。
　　中签率中枢预计为0.06%，建议投资者积极申购
　　综合来看，公司是风电铸件行业龙头，发行可转债的募集资金主要用于建设海上风电部件生产线。可转债的纯债价值为86.97元，YTM为2.45%，债底保护作用尚可，转股价值为99.39元，下修条件中规中矩。我们预计日月转债的上市价格在108至116元的区间，中枢为112元。中签率中枢预计为0.06%，建议投资者积极申购。
　　风险提示：
　　新能源政策调整，应收账款坏账损失大于预期。