中国能源资讯网事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入98.40亿元，同比降低9.90%，归母净利润11.33亿元，同比降低21.87%，经营活动产生的现金流量净额-15.52亿元，EPS 0.3087元，ROE 5.76%。
由于区域转移和结构调整，风机销售和毛利率有所影响，但市场份额稳步提升，在手订单依旧维持高位。2017年上半年，风机业务实现收入69.66亿元，同比降低21.92%，主要是受国内风电装机由三北地区向中东部转移过程中建设周期延长影响。就具体机型而言，1.5MW、2.0MW、2.5MW和3.0MW机型的销售容量同比变化-73.99%、-11.11%、95.98%和0%，销售平均单价分别为3.68、3.54、3.82、5.18元/W，1.5MW风机销售同比降低主要是因为1.5MW机型的需求减少。由于风电场业务的快速发展，风机业务在总营收中的比例为由去年同期的81.69%降低到70.80%，由此可以看到风机业务仍是公司第一主营业务。就风机整体业务来说，上半年毛利率为24.56%，较去年同期降低2.07个PCT，拆分来看主要是2.5MW机型毛利率下滑导致的，上半年2.5MW机型销售852.50MW，占全部销售容量的比例由去年同期的18.33%提高到45.48%，为第一大销售机型，而其毛利率较去年同期降低4.41个PCT。2017年上半年，国内风电并网容量6.01GW，公司上半年风机销售容量1.87GW，市场份额由2016年的27.1%提升至31.1%。2017年上半年，国内陆上风电公开招标容量13214MW，定标容量5636MW，公司新增国内陆上风电订单2349MW，占比达到41.7%，截止2017年6月30日，公司在手订单共计15064.65MW，维持在历史高位水平。
风电场并网容量增加叠加弃风限电改善，风电场业绩大幅增加。2017年上半年，风电场业务实现发电收入16.60亿元，比去年同期上升45.64%。风电场销售的投资收益为0.93亿元，较上年同期增加81.10%。风电场收入大幅增加主要是以下两个原因：（1）风电并网容量增加，2017年上半年，公司国内新增并网装机容量93.5MW，新增并网权益装机容量88.6MW，截至报告期末，公司风电场并网装机容量4491MW，权益并网容量3769MW；（2）弃风限电改善，随着位于非限电地区的增量项目投入运营，2017年上半年公司自营风电场的标准运行小时数同比增加47小时至979小时，此外公司在西北地区积极开展电力直接交易业务，上半年直接交易电量占公司全部发电量的21%。截止2017年6月底，公司在建风电场项目容量796.75MW，权益容量614MW。
风电服务迅速发展，收入和毛利率大幅提高。2017年上半年实现风电服务收入7.11亿元，较上年同期增加59.16%；毛利率24.24%，同比增长7.86个PCT。报告期内，公司对“能巢”系统进行规模化商业部署，目前已获得1.44GW订单。截止报告期末，公司运维服务团队为全球超过2.5万台机组提供建设、运维等服务和技术支持；近19000 台机组、涉及国内外389个风电场接入金风科技全球监控中心。
海外业务拓展顺利，在手国际订单突破1GW。海外业务是公司“两海”战略中的一环，目前公司国际化战略稳步推进。截至2017年6月底，公司待开发和储备项目的合计容量达到1770.3MW；新增来自美国、菲律宾、古巴等地的海外订单合计231MW；公司在手的国际订单突破1GW，达到017MW，订单以121/2.5MW 和82/1.5MW为主。 海上风电稳步推进，在手订单达到825MW。公司积极布局并开拓海上风电（“两海”战略中的另一环）市场，各项工作稳步推进。公司在江苏大丰建立了海上风电产业化基地，该基地是公司在中国沿海重点打造的风机研发和生产制造基地，已经成功开发了3.X（MW）和6.X（MW）为主的海上产品平台。2017年上半年，国内海上风电项目招标2066MW，占全国招标量的13.5%，公司新增中标海上风电503MW。截至报告期末，公司海上风电在手订单容量为825MW，主要机型为3.X和6.X。
外延水务业务，运营规模达75万吨/天，致力于成为智慧水务解决方案提供商。除了风电之外，公司积极向更具发展增值空间的节能环保领域渗透。截至2017年上半年，公司水务项目已覆盖17个城市，在手运营水厂13家，待建2家，并表运营规模75 万吨/天，水费回收率为90.7%，所有水厂均达标运行。公司投资的新加坡纳阳公司，拥有国际领先的3D水处理膜打印技术，性能与成本远优于国内主流企业；未来，公司将逐步成为涵盖规划设计、工程建设、关键设备制造、水厂运营的智慧水务解决方案提供商。
1-9月归母净利润同比增长0-50%，对应Q3同比增长46%-201%。公司预计2017年1-9月实现归母净利润21.41-32.11亿元，同比增长0-50%，对应于2017Q3归母净利润为10.08-20.78亿元，同比增长46%-201%。增长主要由于本公司自有风电场装机容量较去年同期增加，发电量同比增加，以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。
投资建议：预计2017-2019 年分别实现净利润34.65、39.89和49.17亿元，同比分别增长15.38%、15.13%、23.26%，当前股价对应三年PE 分别为12、11、9倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：风电装机不及预期、风电场建设不及预期，海外业务和海上风电拓展不及预期，水务业务发展不及预期。中泰证券股份有限公司
