杭齿前进：增长自风电齿轮箱 销售净利率提升

预计2011-2013年EPS为0.48、0.69、0.91元。4.17上周周末我们将其调进组合，上周涨幅达到10%，目前我们仍然看好。
　　净利率提升导致1季度收入增速快于利润增速10个百分点。
　　2011年1季度实现收入—7.41亿，同比增加24%，实现归属于母公司的净利润4117万元，同比增加35%。1季度毛利率24.42%，与2010基本持平，但是比去年同期下降1个百分点。期间费用率15.14%，和2010年持平，但比去年同期下降2个百分点，销售净利率5.56，比去年同提升0.5个百分点。
　　主营船用齿轮、工程机械变速箱，风电齿轮箱为新的增长点。
　　主营船用齿轮箱、工程机械变速箱商、汽车变速箱产品、风电齿轮箱，2010年中期占比分别为43%、34%、3%、3%。募投项目将在2012年达产，达产后形成1200套风电齿轮箱产能。
　　未来增长来自风电齿轮箱和销售净利率提升。
　　销售净利率预计未来3年每年提升1个百分点从而到达行业平均水平，销售净利率提升带来的净利润增速将每年12个百分点；风电齿轮箱预计未来3年对收入增速的贡献每年超过13个百分点；老产品未来三年对收入增速的贡献为每年12个百分点，利润增速有望达到35-40%。
　　股价上涨催化剂:管理改善从而净利率提升、风电齿轮箱产能达产投资风险:风电市场拓展受到阻力。